Forex market size 2017

Minsta öppningsdeposition: 100 USD Hävstång på upp till 1: 1000 Handelsinstrument: Forex, Index, Råvaror och CFD-andelar Spridningar: Från 2pip Minsta handelsstorlek: 0,01 Stöd tillgängligt 245 Bonus: 100 Bonustillgångar Minsta öppningsdeposition: 500 USD Hävstångseffekt Till 1: 500 Trading Instruments: Forex, Index, Commodities and Share CFDs Spreads: Från 1.4pip Minsta handelsstorlek: 0,01 Stöd tillgängligt 245 Bonus: 100 Bonuserbjudanden Minsta Inlåningsinbetalning: 1000 USD Hävstång på upp till 1: 400 Handelsinstrument: Forex , Index, råvaror och aktie CFDs Spreads: Från 1.4pip Minsta handelsstorlek: 1lot Stöd tillgängligt 245 Bonus: 20 Bonuserbjudanden Minsta öppningsdeposition: 10000 USD Hävstång på upp till 1: 200 Handelsinstrument: Forex, Index, Varor och Aktie CFDs Spreads : Från 0pip Minsta handelsstorlek: 1 Stöd tillgängligt 245 Bonus: Noll Minsta Öppningsdeposition: 3000 USD Hävstång på upp till 1: 200 Handelsinstrument: Forex, Index, Varor och Aktie CFDs Spread: Från 2pip fixed Minsta handelsstorlek: 0,1 Stöd utnyttja 245 Bonus: 10 Bonus FOREX NYHETER HÖG RISKINVESTERING VARNING Handelsvaluta (Forex) och Kontrakt för Skillnader (CFD) är mycket spekulativa, har en hög risknivå och kanske inte är lämpliga för alla investerare. Du kan upprätthålla en förlust av något eller allt av ditt investerade kapital, därför borde du inte spekulera med kapital som du inte har råd att förlora. Du bör vara medveten om alla risker som är förknippade med handel med marginaler. Vänligen klicka här för att läsa hela riskvarningen. Tradize Limited är dotterbolaget till Famous Investment Limited som ligger vid cedar hill crest P. O.BOX 1825, Villa, St. Vincent. Tradize Limited regleras av finansinspektionen i St Vincent och Grenadinerna 21697 IBC 2013. Den globala valutamarknadens anatomi genom linsen i 2013-triennialundersökningen på valutamarknaden nådde en heltid på 5,3 biljoner per dag I april 2013, en ökning med 35 jämfört med 2010. Finansieringsinstituten, inklusive mindre banker, institutionella investerare och hedgefonder, har vuxit till det största och mest aktiva motpartssegmentet. Den en gång tydliga skillnaden mellan mellanhandlare och kundhandel är borta. Teknisk förändring har ökat deltagarnas anslutning, vilket sänker sökkostnaderna. En ny form av hot potato trading har uppstått där återförsäljare inte längre spelar en exklusiv roll. 1 JEL-klassificering: F31, G12, G15, C42, C82. Denna artikel undersöker anatomin på den globala valutamarknaden (FX), med utgångspunkt i 2013 års treåriga centralbankundersökning av utländsk valuta och derivatmarknadsaktivitet (i korthet de treåriga). Trienniet täcker 53 länder och representerar den mest omfattande insatsen för att samla in detaljerad och globalt konsekvent information om valutahandel och marknadsstruktur. 2 Global FX omsättning ökade till 5,3 triljoner per dag 2013 från 4,0 trillion år 2010 (Diagram 1. Vänster panel). Denna 35 stiger över 20 stiger från 2007 till 2010, men saknar den kraftiga ökningen av perioden före krisen 2004-07. Vi studerar strukturförarna och trenderna bakom de växande volymerna. Ny motpartsinformation som samlats in i 2013-triennialet ger en mycket mer detaljerad bild än tidigare av handelsmönstren hos icke-återförsäljare finansinstitut (till exempel lågbanker, institutionella investerare och hedgefonder) och deras bidrag till omsättningen. Förbättrade uppgifter om exekveringsmetoder gör det möjligt för oss att bättre beskriva den nuvarande situationen för marknadsstrukturen. Finansieringsinstituten för icke-återförsäljare var de viktigaste drivkrafterna för växelkursutvecklingen de senaste tre åren, vilket bekräftade trenden i tidigare undersökningar (diagram 1. höger panel). Interhandlarmarknaden har däremot vuxit långsammare, och handelsvolymen av icke-finansiella (mestadels bolag) har faktiskt dragits upp. Dessa trender är mest synliga i de viktigaste valutahandelscentralerna, London och New York, där nära två tredjedelar av alla avtal involverade icke-återförsäljare finansiella motparter. Klättringen i valutakursomsättningen mellan 2010 och 2013 verkar ha varit mestadels en biprodukt av den ökande diversifieringen av internationella tillgångsportföljer snarare än en ökning av räntan i valutakurs som en tillgångsklass i sig. 3 Med avkastning i avancerade ekonomier med rekordlåga, diversifieras investerare i alltmer riskfyllda tillgångar, såsom internationella aktier eller obligationer med växande marknad i lokal valuta. Däremot var avkastningen på valutahandelstransaktioner (snävt definierade) och andra kvantitativa FX-investeringsstrategier ganska oattraktiva fram till 2013-undersökningen, vilket tyder på att de osannolikt inte skulle ha varit betydande drivkrafter för omsättningen. FX-marknaden har blivit mindre återförsäljare-centrerad, till den punkt där det inte längre finns en särskild återförsäljare-enda marknad. En viktig drivkraft har varit spridningen av prime brokerage (se ordlista i slutet av artikeln), vilket gör det möjligt för mindre banker, hedgefonder och andra aktörer att delta mer aktivt. Den växande marknadsstrukturen rymmer en större mångfald, från högfrekventa handlare, med hjälp av datorer för att genomföra handelsstrategier vid millisekundfrekvensen, till privatpersonen (retail) FX-investerare. Handelskostnaderna har fortsatt att sjunka, vilket lockar nya deltagare och gör fler strategier lönsamma. Denna trend började med de viktigaste valutorna, och nyligen nådde tidigare tidigare mindre likvida valutor, särskilt tillväxtmarknader. Dagens marknadsstruktur innebär ett mer aktivt deltagande av icke-återförsäljare finansiella institutioner i handelsprocessen. Handelsaktiviteten förblir fragmenterad, men aggregatplattformar gör det möjligt för slutanvändare och återförsäljare att ansluta till en mängd olika handelsplatser och motparter efter eget val. Med fler motparter kopplade till varandra har sökkostnaderna minskat och handelshastigheten har ökat. Den traditionella marknadsstrukturen baserad på återförsäljar-kundrelationer har gett upphov till en topnet för handelsnätverk där både banker och banker fungerar som likviditetsleverantörer. Detta är i själva verket en form av het kartonghandel, men där återförsäljare inte längre är nödvändigtvis i mitten. 4 I nästa avsnitt börjar vi med en fågelperspektiv av de viktigaste fakta för att belysa växelkursutvecklingen sedan 2010. Vi lägger sedan handelsmönstren för finansiella motparter och senaste förändringar i marknadsstrukturen under mikroskopet. Slutligen undersöker vi underliggande drivrutiner för valutahandeln mellan 2010 och 2013 i större detalj. FX omsättningstillväxt: en titt på huvudfakta Handel på valutamarknader domineras alltmer av finansinstitut utanför återförsäljaresamfundet (andra finansiella institut i undersökningsterminalen). Transaktioner med icke-återförsäljare finansiella motparter ökade med 48 till 2,8 biljoner per dag 2013, en ökning från 1,9 biljoner år 2010 och svarade för ungefär två tredjedelar av den totala ökningen (tabell 1). Dessa finansiella institutioner som inte är återförsäljare är mycket heterogena i sina handelsmotiv, mönster och horisonter. De omfattar lågbanker, institutionella investerare (t. ex. pensionsfonder och fonder), hedgefonder, högfrekvenshandel (HFT) och finansinstitut i den offentliga sektorn (t. ex. centralbanker eller suveräna förmögenhetsfonder). Icke-finansiella kunder - huvudsakligen bestående av företag, men även regeringar och personer med hög nettoförmögenhet - svarade för endast 9 av omsättningen, den lägsta nivån sedan starten av Triennialet 1989. Skälen till deras krympning är den svaga återhämtningen från krisen, låg Gränsöverskridande fusions - och förvärvsverksamhet och reducerade säkringsbehov, eftersom stora valutapar handlas mest inom ett begränsat antal under de senaste tre åren. En annan viktig faktor är en mer sofistikerad hantering av exponeringar i växelkursen av multinationella företag. Företagen centraliserar i allt högre grad sin företags treasury-funktion, vilket gör det möjligt att minska säkringskostnaderna internt genom nettningspositioner. Den avtagande betydelsen av återförsäljarhandel är den bakre delen av den växande rollen som icke-återförsäljare finansinstitut (Tabell 1). Interhandlarandelen är nu nere till endast 39, mycket lägre än 63 i slutet av 1990-talet. Den främsta orsaken är att stora affärer bankar netto mer affärer internt. På grund av högre branschkoncentration kan topphandlare matcha fler kundaffärer direkt på sina egna böcker. Detta minskar behovet av att avlasta lagerobalanser och säkringsrisk via den traditionella mellanhandlarmarknaden. Handelsverksamheten sedan 2010 har ökat relativt jämnt över instrument (diagram 1. vänster panel och tabell 1). Som sagt var platsen den största bidragsgivaren till omsättningstillväxten, vilket motsvarade 41 av omsättningsökningen. Vid 2,05 biljoner per dag uppgick spothandeln nästan till samma volym som FX swaps (2.23 trillion). 5 Omsättningen i FX OTC-derivat som framåt (upp 43) och FX-alternativ (upp 63) växte också starkt, om än från en lägre bas. 6 Handel med icke-återförsäljare ekonomi under mikroskop Finansieringsinstitut i icke-återförsäljare har blivit de mest aktiva deltagarna på valutamarknaden. Vem är exakt dessa spelare Vad handlar de om och varför handlar de om FX Med den nya och mer detaljerade beskrivningen av gruppen av icke-återförsäljare finansiella motparter i 2013-triennialet kan vi nu lyfta på dessa viktiga (men ändå obesvarade) frågor . Vem är de viktigaste icke-återförsäljarekonomerna och vad handlar de om? En betydande del av återförsäljartransaktioner med icke-återförsäljare finansiella kunder är med lägre nivåer. Även om dessa icke-rapporterande banker tenderar att handla mindre belopp, eller endast sporadiskt, utgör de sammanlagt cirka en fjärdedel av de globala valutavolymeren (tabell 2). Mindre banker engagerar sig inte i marknadsföring, men tjänar mestadels till kunder i de stora valutahandelsbankerna. Eftersom de finner det svårt för konkurrerande återförsäljare att erbjuda konkurrenskraftiga citat i stora valutor koncentrerar de sig på nischaffärer och utnyttjar mest konkurrensfördelar gentemot lokala kunder. 7 Liksom återförsäljare handlar de i stor utsträckning om kortfristiga valutaswappar (mindre än en vecka), som vanligtvis används för kortfristig likviditetshantering. De viktigaste marknadsaktörerna för icke-bankmarknadsintäkter är professionella kapitalförvaltningsföretag, som tagits under de två etiketterna institutionella investerare (t. ex. fonder, pensionsfonder och försäkringsbolag) och hedgefonder. De två grupperna svarade för cirka 11 av omsättningen (tabell 2). Institutionella investerare skiljer sig från hedgefonder inte bara när det gäller deras investeringsstilar, horisonter och primära handelsmotiv, utan även blandningen av instrument de handlar om. Dessa motparter - ofta även märkta med reella pengar - transagerar ofta på valutamarknader som en biprodukt av balansräkningar av kärntillgångar, såsom internationella obligationer och aktier. De var bakom en stor del (19) av handelsvolymer i terminkontrakt (tabell 2), som de främst använder för att säkra portföljer i internationellt obligationslån (och i mindre utsträckning eget kapital). Förvaltningen av valutaexponering är ofta passiv, vilket kräver en periodisk återställning av säkringarna, men kan också ta en mer aktiv form, som liknar hedgefondernas strategier. 8 Hedgefonder är särskilt aktiva på optionsmarknader och står för 21 av optionsvolymen (tabell 2). Alternativ ger dem ett bekvämt sätt att ta hävstångspositioner för att uttrycka sina riktningsvisningar om växelkursrörelser och volatilitet. Några av de mer aktivt handlade hedgefonderna och proprietära handelsföretag specialiserar sig också i algoritmiska och högfrekventa strategier på spotmarknader. Hedgefonder var bakom betydande volymer både i spot och framåt, vilket motsvarade 14 respektive 17 av de totala volymerna. FX-handel med offentliga finansinstitut, till exempel centralbanker och suveräna förmögenhetsfonder, bidrog endast marginellt (mindre än 1 enligt de senaste treåriga uppgifterna) till den globala valutamarknadsomsättningen. Dessa små andelar trots dessa institutioner kan ha en stark inverkan på priserna när de är på marknaden. Finansieringen av icke-återförsäljare och FX-handelens geografi Handel med icke-återförsäljare, såsom institutionella investerare och hedgefonder, är koncentrerad på några få platser, i synnerhet London och New York, där stora återförsäljare har sina huvudsakliga FX-kontor (tabell 2) . Med en andel på över 60 av den globala omsättningen är dessa två platser marknadens tyngdpunkt. Återförsäljare som handlar med icke-återförsäljare finansiella kunder överstiger det med icke-finansiella kunder med en faktor som är större än 10 i dessa centra (Graph 2. Center Panel), mycket högre än i andra viktiga valutamarknader, t. ex. Singapore, Tokyo och Hong Kong SAR . Investerare som söker bästa handelsexekvering föredrar ofta att handla via försäljnings - och handelsdiskar (se ordlista) i London eller New York (även om dessa investerare kan ha sitt huvudkontor i andra tidszoner). Detta beror på att likviditeten på valutamarknaderna typiskt är högst vid London öppen och under de överlappande timmarna i London och New York. Prime mäklare har varit en avgörande drivkraft för koncentrationen av handel, eftersom sådana arrangemang vanligtvis erbjuds via stora investeringsbanker i London eller New York (diagram 2. högra panelen). Genom ett förstklassigt mäklarförhållande med en återförsäljare får icke-återförsäljare ekonomi tillgång till institutionella plattformar (t. ex. Reuters Matching, EBS eller andra elektroniska kommunikationsnät) och kan handla anonymt med återförsäljare och andra motparter i huvudmäklare-namnet. Prime-brokered trades stod för 23 av den totala valutavolymen i Storbritannien och USA, mot i genomsnitt 6 i asiatiska och andra valutamarknader. I stället var andelen av prime-brokerade affärer av amerikanska och brittiska återförsäljare ännu högre, vid 38 (graf 2. högra panelen). Ökningen av elektronisk och algoritmisk handel bidrog också avsevärt till koncentrationen i centra. För vissa typer av algoritmisk handel är hastighetsfördelar på millisekundsnivå kritisk. Sådan högfrekvent handel kräver samlokalisering nära de viktigaste servrarna hos elektroniska plattformar, typiskt i närheten av London och New Jersey. Handel med finanser och ökningen av växelkursvalutorna Trenden mot mer aktiv valutahandel av finansiella institutioner utan återförsäljare och en koncentration i finansiella centra är särskilt synlig för valutamarknader (EM). För ett decennium sedan involverade EM valutahandling mestadels lokala motparter på åtminstone en sida av transaktionen (t. ex. McCauley och Scatigna (2011)). Nu handlas handel med EM-valutor i ökad utsträckning offshore (diagram 3. vänster panel). Det har särskilt varit icke-återförsäljare ekonomi (ofta handel ut av finansiella centra) som har drivit denna internationaliseringsutveckling (diagram 3. centrumpanel). Lättnaden och kostnaderna för handel med mindre valutor har förbättrats avsevärt i denna process. Transaktionskostnader i EM-valutor, mätt med bud-spread-spreadar, har stadigt minskat och konvergerats till nästan nivåerna för utvecklade valutor (diagram 3. höger panel). Eftersom likviditeten i EM-valutorna har förbättrats har dessa marknader uppmärksammats av internationella investerare. Naturligtvis har detta också ökat andelen av de viktigaste EM-valutorna i den totala globala omsättningen, från 12 2007 till 17 år 2013. Den starka tillväxten är särskilt synlig när det gäller den mexikanska peso, vars marknadsandel nu överstiger den av flera väl etablerade Avancerade ekonomi valutor. Ett annat fall är renminbi, där de flesta av de 250 tillväxten beror på en ökning av offshorehandeln. Kina satte sig för att främja mer internationell användning av sin valuta och introducerade offshore renminbi (CNH) 2010 (Ehlers och Packer (2013)). 9 Den växande marknadsstrukturen för valutahandelsmarknaden Det växande deltagandet av finansinstitut för icke-återförsäljare har underlättats av tillgången till alternativa elektroniska plattformar. FX-marknaden på 1990-talet var en tvåhandsmarknad, med mellanhandlarmarknaden som tydligt separat gräs. Detta har förändrats. Det finns inte någon särskild återförsäljare marknad, utan en samexistens av olika handelsplatser där även icke-banker aktivt engagerar sig i marknadsföring. I dagens marknadsstruktur dominerar elektronisk handel. Det är den föredragna handelskanalen med en andel över 50 för alla kundsegment (tabell 3) och är tillgänglig för alla instrument och investerare över hela världen. Denna marknadsövergripande närvaro, tillsammans med den långsammare expansionen, föreslår att elektronisk handel har mognats. Spot är segmentet med den överlägset största delen av handeln som genomförs elektroniskt, vid 64. 10 Trots förekomsten av elektronisk handel är röst (via telefon) och relationen handel fortfarande stor i vissa segment (tabell 3). Röstkontakten kan till exempel ge råd om alternativa ordningsföljande strategier eller sätt att genomföra en handelside. Det kan också hjälpa till att undvika högfrekventa handlare som motpart eller för att säkerställa genomförandet på en upptagen marknad. Röst förblir den föredragna exekveringsmetoden för mer komplexa FX-derivat, såsom alternativ, var 62 av erbjudandenen gjorda per telefon. Den framväxande mikrostrukturen tillgodoser kraven från en mer varierad uppsättning marknadsaktörer. Icke-finansiella institutioner föredrar mestadels direktkontakt med sina relationer, antingen via telefon eller via en plattform. Finansiella kunder är mindre lojala mot sin återförsäljare än icke-finansiella och har mer spridda handelsmönster (tabell 3). De handlar ofta direkt med återförsäljare elektroniskt (t. ex. via Bloomberg Tradebook eller direkt elektroniska prisflöden) eller indirekt via multibankplattformar och elektroniska mäklaresystem som tidigare var exklusiva mötesplatser för återförsäljare (EBS och Reuters Matching). Skiftet bort från en tydligt avgränsad mellanhandlare marknad återspeglas i exekveringsmetoddata i Triennial. På EBS och Reuters Matching, som brukade vara återförsäljare-bara elektroniska plattformar, är den absoluta volymen av återförsäljare som handlar med andra finansiella kunder faktiskt 17 större än volymerna mellan återförsäljare. Det finns två huvudorsaker för detta skifte. För det första öppnade EBS och Reuters till följd av konkurrens från multibankplattformar (t. ex. FXall, Currenex eller Hotspot) till hedgefonder och andra kunder via primära mäklaravtal 2004 respektive 2005. Dessa plattformar blev aktiva arenor för proprietära handelsföretag specialiserade på högfrekvent handel. För det andra, på grund av ökad koncentration av valutaflöden i en handfull större banker har toppnivåbanker kunnat netto flöden internt. Genom att internalisera handlar kan de dra nytta av budgivningsutbudet utan att ta stor risk, eftersom avräkning av kundflöden kommer nästan kontinuerligt. Eftersom dessa banker effektivt har blivit djupa likviditetspooler, är deras behov av att hantera inventering via traditionella återförsäljare arenor mycket minskat. Trenden mot flödesinternisering lämnade sina spår i data. Traditionella mellanhandlare (EBS och Reuters Matching) har sett sin marknadsandel krympa. 11 För tre år sedan genomförde återförsäljare 22 av sina affärer med andra återförsäljare via dessa platser. Detta är nu nere till 16. Flipsidan är att återförsäljare försöker attrahera flöden till sina enbanksplattformar för att ytterligare dra nytta av internaliseringen. Andelen återförsäljarevolymer på plattformar för enskilda banker ökade från 8 år 2010 till 14 år 2013. Underliggande drivkrafter för valutahandel Varför har valutakursomsättningen ökat starkt de senaste tre åren överstigande 5 biljoner i april i år Vi undersöker nu möjligt Faktorer bakom ökningen av valutahandelns volymer i närmare detalj, både från makro - och mikroperspektiv. Vid tolkningen av Triennial 2013 är det nödvändigt att komma ihåg att undersökningsmånaden var sannolikt den mest aktiva perioden för valutahandeln som någonsin registrerats. Den penningpolitiska regimen som byttes av banken i Japan i början av april utlöste en fas med exceptionellt hög omsättning över tillgångsklasser. Under månaderna som följde växte uppgången i yenhandel delvis (Bech och Sobrun (2013)). Utan denna effekt skulle dock FX-omsättningen troligtvis ha vuxit med omkring 25. 12 Därför måste vi se bortom detta scenario av orsaker till tillväxten i volymerna i volymen. För att få en bättre förståelse för förarna i FX-volymerna mellan 2010 och 2013 är det viktigt att ta en närmare titt på handelsmotiven för icke-återförsäljare som har vuxit till de mest dominerande aktörerna. En möjlighet är att växelkursomsättningen ökade på grund av ökat intresse för valutakursen som en separat tillgångsklass. En annan är att volymerna på valutamarknader växte som en biprodukt av internationella portföljinvesteringar i andra tillgångsklasser. Det är också relevant att framkalla konsekvenserna av den växande marknadsstrukturen, kännetecknad av ett ökat deltagande av finansiella institutioner utan återförsäljare, större mångfald och lägre sökkostnader. FX som en tillgångsklass jämfört med internationell diversifiering av portföljerna Marknadsaktörer betraktar generellt FX som en tillgångsklass i sig. För att utnyttja vinstmöjligheter använder valutasäkringsfonder och överläggningschefer (se ordlistor) ofta kvantitativa strategier som innebär samtidig inköp och försäljning av flera valutor (t. ex. Menkhoff et al (2012)). Den mest populära och mest kända är bärhandeln, som syftar till att utnyttja räntedifferenser i ett antal länder. En annan populär strategi är momentumhandel, en satsning på fortsättningen av växelkursutvecklingen. En mindre känd värdestrategi innebär att man köper valutor som uppfattas vara undervärderade och säljer de som uppfattas vara övervärderade, där det grundläggande värdet kan bestämmas av exempelvis ett långsiktigt jämviktsbegrepp som köpkraftparitet. Sådana enkla strategier har varit lönsamma under en tid (Graph 4. left panel), vilket lockar nya aktörer till marknaden. Bärhandeln gav särskilt investerare attraktiva och inte mycket flyktiga avkastningar under krisen. Undersökningarna 2004 och 2007 rapporterade också att omsättningsökningen väsentligen återspeglade investerarnas verksamhet i sådana strategier (Galati och Melvin (2004), Galati och Heath (2007)). Det är dock osannolikt att de kvantitativa valutastrategierna var den främsta drivkraften för omsättningsökningen denna gång. Räntedifferenser har krympt, eftersom många centralbanker har lindrat penningpolitiken. Större valutakurser handlas oftast i ett smalt sortiment, kännetecknade av tillfälliga volatilitetsproblem och plötsliga politiska åtgärder, t. ex. under den europeiska statsskuldkrisen. Varken bära handlar (smalt definierade) eller momentumhandel har fungerat bra under dessa förhållanden (diagram 4. vänster panel). Följaktligen har valutasäkringfonder drabbats av betydande utflöden under denna period (Figur 4. Höger panelen), med några medel som går ur drift. 13 En mer övertygande förklaring till den starkare FX-aktiviteten hos icke-återförsäljare är ökningen av den internationella diversifieringen av tillgångsportföljer som utlöser valutahandel som en biprodukt. Under de senaste tre åren har aktier ge investerare en attraktiv avkastning och tillväxtmarknaderna splittrade sig, medan emissionen i riskfyllda obligationsmarknadssegment (t. ex. obligationer med obligationer i lokal valuta) ökade. Detta resulterade inte bara i att handeln med FX i större mängder skulle behövas och att portföljerna skulle balanseras oftare, men det gick också hand i hand med en ökad efterfrågan på säkring av valutaexponeringar. Bland valutorna i de avancerade ekonomierna ökade valutaförbindelsen mest för länder som också såg betydande aktiekursökningar. 14 När det gäller tillväxtmarknader ökade omsättningen mest i valutor där lokala obligationsmarknadsinvesteringar erbjöd attraktiv avkastning (diagram 5. vänster panel). Faktum är att hedgefondernas deltagande var särskilt stark för dessa valutor (diagram 5. centrumpanel). En ny form av hot potato trading Faktorer på mikronivå har också bidragit till tillväxten i valutaväxter de senaste åren. För det första har en större mångfald och engagemang från icke-återförsäljare marknadsaktörer ökat möjligheterna till mer vinster från handeln, en ökning av anslutningen mellan de olika aktörerna har lett till en betydande minskning av sökkostnaderna och för det tredje har handelns hastighet Ökat på grund av en spridning av datoriserade (algoritmiska) strategier. De senaste åren har vi sett en större mångfald deltagare som är aktiva på den globala valutamarknaden. Nya typer av deltagare har kommit in, till exempel detaljhandelsinvesterare (se rutan), högfrekventa handelsföretag och mindre regionala banker (t. ex. huvudkontor i tillväxtmarknader). Ökad aktivitet av mer heterogena aktörer utökar handelsmotivens univers och utvidgar investeringshorisonterna, faktorer som är förknippade med större möjligheter till handel (Banerjee och Kremer (2010)). Retailhandel på valutamarknaden I slutet av 1990-talet var valutahandel främst domänen för stora företag och finansinstitut. Bankerna betalade små detaljhandelsinvesterare otillbörligt höga transaktionskostnader, eftersom deras affärer ansågs för små för att vara ekonomiskt intressanta. Detta förändrades när detaljhandelsinriktade plattformar (t. ex. FXCM och OANDA) började erbjuda online-mäklarekonton till privata investerare runt 2000, strömmande priser från stora banker och EBS. Deras affärsmodell var att kombinera många små affärer tillsammans och lägga dem i inter-dealer-marknaden. Med handelsstorlekarna mycket större var återförsäljarna villiga att tillhandahålla likviditet till sådana detaljhandelsaggregat till attraktiva priser. Retail FX-handel har sedan dess vuxit snabbt. Nya uppdelningar som samlats in i 2013 Triennial visar att detaljhandeln utgjorde 3,5 respektive 3,8 av respektive respektive omsättning. De största detaljhandeln i absoluta tal är i USA och Japan. Med det sagt, Japan, som har ett mycket aktivt detaljhandelssegment, är klart störst på plats (diagram A. vänster panel). I april 2013 utgjorde detaljhandeln i Japan 10 respektive 19 av totalt respektive spot. Detaljhandel investerare skiljer sig från institutionella investerare i sina valutamarknadsmönster. De tenderar att handla direkt i relativt illikvida valutapar snarare än via en fordonsvaluta (Figur A. Högerpanel). Detaljhandeln i 2013-triennialen är lägre än nivån King and Rime (2010) rapporterade baserat på anekdotiska bevis. Genom design, fångar Triennial bara detaljhandel som slutligen hamnar med återförsäljare direkt eller indirekt genom detaljhandelsaggregat. Handlar som är internaliserade på plattformen fångas inte. Det är emellertid förmodligen inte ett stort problem, eftersom möjligheterna till internalisering på detaljhandelsplattformar är begränsade. Gränserna för detaljhandeln blir också mer suddiga. Regulatoriska förändringar (t. ex. hävstångsgränser för marginalförmedlingskonton för privata investerare) i länder som USA har bromsat tillväxten inom detaljhandelssegmentet och lett till att vissa plattformar riktar sig mot professionella investerare (t. ex. små hedgefonder). Dessutom tyder de senaste fattiga avkastningarna på populära strategier, som momentum och bärhandel, att tillväxten i detaljhandelssegmentet kan ha avtagit. Till exempel, för att genomföra en bärhandel, går de länge i NZDJPY, istället för att gå in i en lång position i NZDUSD och en kort position i JPYUSD. Internalisering är avgörande för stora återförsäljare i större par, där intern nät kan vara så hög som 75-85. Men möjligheten till internalisering är begränsad för detaljhandelsplattformar med mindre flöden, främst i mindre valutor. Rapporter visar att även ett likvida par som GBPUSD har en internaliseringsgrad på 15-20, vilket tyder på att omfattningen för internalisering i t. ex. JPYZAR är mycket lägre. Med andra ord kan internaliseringsförhållandena skilja sig kraftigt mellan detaljhandelsplattformar och jurisdiktioner men det är osannolikt att de överstiger 50. Den mer fragmenterade strukturen som uppstod efter att mellanhandlarmarknaden blivit den största likviditetspoolen kan potentiellt skada handelseffektiviteten genom att öka sökkostnaderna Och förvärrar negativa urvalsproblem. Ändå har en av de viktigaste innovationerna för att förhindra detta varit spridningen av likviditetsaggregat. Den här nya aggregeringsformen kopplar effektivt olika likviditetspooler via algoritmer som leder orderen till en föredragen plats (t. ex. den som har de lägsta handelskostnaderna). Det gör det också möjligt för marknadsaktörerna att välja utvalda motparter och välja mellan vilka likviditetsleverantörer, både återförsäljare och icke-återförsäljare, att få prisnoteringar. Detta tyder på att sökkostnader, en viktig egenskap hos OTC-marknaderna (Duffie (2012)), har minskat avsevärt. Utbredd användning av algoritmiska tekniker och strategier för orderkörning gör det möjligt att dela risker snabbare och bland fler marknadsaktörer i hela nätverket av anslutna platser och motparter. Öppningen av EBS och Reuters till icke-återförsäljare via prime mäklareavtal var en viktig katalysator, men idag erbjuder alla plattformar sätt att koppla samman datorgenererad handel. Under perioden 2007-13 ökade algoritmisk handel vid EBS från 28 till 68 volymer (graf 5. högra panelen). Vidare är icke-återförsäljare finansinstitut i allt högre grad engagerade i att tillhandahålla likviditet, eftersom det enkla att anpassa typerna av motpartsanslutningar minskar exponeringen för negativ urvalsrisk. Som en konsekvens kan en given obalans matchas mot citat från fler likviditetsleverantörer, både återförsäljare och icke-återförsäljare, och blandas snabbare genom nätverket av handelsplatser (via algoritmer). Detta har ökat handelshastigheten och är effektivt en ny form av het kartonghandel, men inte längre med bara återförsäljare i mitten. Algoritmisk handel är avgörande för effektiviteten i denna process och har blivit genomgripande bland återförsäljare och slutanvändare. Det är emellertid viktigt att skilja algoritm från högfrekvenshandel (HFT), en delmängd som kännetecknas av extremt korta innehavsperioder på millisekundsnivån och en stor mängd branscher avbröts ofta kort efter inlämningen (t. ex. Markets Committee (2011)). EBS uppskattar att cirka 30-35 volymer på sin handelsplattform är HFT-driven. HFT-strategier kan både utnyttja små, kortvariga prisskillnader och ge likviditet i mycket hög frekvens, vilket drar nytta av bud-spread-spridningen. Hastighet är avgörande, och eftersom konkurrensen mellan HFT-företag har ökat, har ytterligare vinster från att bli snabba minskat. 15 Det är sålunda osannolikt att HFT har varit en betydande drivkraft för omsättningsutveckling sedan 2010. 16 Konklusion Handelsaktiviteten på valutamarknaden nådde en heltid på 5,3 biljoner i april 2013, 35 högre än 2010. Resultaten av 2013 Triennial Survey bekräfta en trend på marknaden som redan sett i tidigare undersökningar. För det första, en växande roll av icke-återförsäljare finansiella institutioner (mindre banker, institutionella investerare och hedgefonder) för det andra en ytterligare internationalisering av valutahandel och samtidigt rising concentration in financial centres and lastly, a fast-evolving market structure driven by technological innovations that accommodates the diverse trading needs of market participants. New and more granular breakdowns introduced in the 2013 Triennial allow a more detailed analysis of these developments. With more detailed information on non-dealer financial institutions, the linkages between their trading motives and FX turnover growth can be better understood. The once clear-cut two-tier structure of the market, with separate inter-dealer and customer segments, no longer exists. At the same time, the number of ways the different market participants can interconnect has increased significantly, suggesting that search costs and trading costs are now considerably reduced. This has paved the way for financial customers to become liquidity providers alongside dealers. Hence, financial customers contribute to increased volumes not only through their investment decisions, but also by taking part in a new hot potato trading process, where dealers no longer perform an exclusive role. References Banerjee, S and I Kremer (2010): Disagreement and learning: dynamic patterns of trade, Journal of Finance . no 65(4), pp 1269-1302. Bech, M and J Sobrun (2013): FX market trends before, between and beyond Triennial Surveys, BIS Quarterly Review . December Duffie, D (2012): Dark markets: asset pricing and information transmission in over-the-counter markets . Princeton University Press. Ehlers, T and F Packer (2013): FX and derivatives markets in emerging economies and the internationalisation of their currencies, BIS Quarterly Review . December. Kroencke, T, F Schindler and A Schrimpf (2013): International diversification benefits with foreign exchange investment styles, Review of Finance (forthcoming). Lyons, R (1997): A simultaneous trade model of the foreign exchange hot potato, Journal of International Economics . no 42, pp 275-98. Markets Committee (2011): High frequency trading in the foreign exchange market . BIS, Basel, September. Menkhoff, L, L Sarno, M Schmeling and A Schrimpf (2012): Currency momentum strategies, Journal of Financial Economics . no 106(3), pp 660-84. Pojarliev, M and R Levich (2012): A new look at currency investing . CFA Institute Research Foundation Publications. Secmen, A (2012): Foreign exchange strategy based products, in J James, I Marsh and L Sarno (eds), Handbook of Exchange Rates . Wiley. Algorithmic trading: Automated transactions where a computer algorithm decides the order submission and execution (also see High-frequency trading). Bid-ask spread: The difference in the price the customer receives for selling a security or currency (bid) and the price at which the customer buys (ask). Broker: A financial intermediary who matches counterparties to a transaction without being a party to the trade. The broker can operate electronically (electronic broker) or by telephone (voice broker). Buy-side: Market participants that act as a customer of the dealer. This need not mean that the specific entity is actually buying or selling. Dealer: A financial institution that is entering into transactions on both sides of markets, seeking profits by taking risks in those markets and by earning a spread sometimes also referred to as sell-side. Electronic communications network (ECN): A computer system that facilitates electronic trading, typically in OTC markets. High-frequency trading (HFT): An algorithmic trading strategy that profits from incremental price movements with frequent, small trades executed in milliseconds for very short investment horizons. HFT is a subset of algorithmic trading. Liquidity aggregator: Technology that allows participants to stream prices from several liquidity providerspools simultaneously. Computer algorithms allow customisation of the price streams, by both the liquidity provider and the receiving counterparty. Multi-bank trading platform: An electronic trading system that aggregates and distributes quotes from multiple FX dealers. Overlay management: The management of the currency exposure of international bond and equity portfolios. Prime brokerage: A service offered by banks that allows a client to source funding and market liquidity from a variety of executing dealers while maintaining a credit relationship, placing collateral and settling with a single entity. Reporting dealer: A bank that is active as a market-maker (by offering to buy or sell contracts) and participates as a reporting institution in the Triennial. Retail aggregator: A term used for online broker-dealers who stream quotes from the top FX dealers to customers (individuals and smaller institutions) and aggregate a small number of retail trades. Sales and trading desk: FX deals are traditionally arranged via sales desks, which are responsible for maintaining the relationship with the customer. Once an incoming client order is received, it is passed on to the trading desk for execution. Single-bank trading system: A proprietary electronic trading system operated by an FX dealer for the exclusive use of its customers. 1 The authors would like to thank Claudio Borio, Stephen Cecchetti, Alain Chaboud, Richard Clarida, Dietrich Domanski, Jacob Gyntelberg, Michael King, Colin Lambert, Michael Melvin, Lukas Menkhoff, Michael Moore, Richard Olsen, Richard Payne, Lucio Sarno, Elvira Sojli, Christian Upper, Clara Vega, Philip Wooldridge and seminar participants at the Central Bank of Norway for useful comments and suggestions. We greatly appreciate the feedback and insightful discussion with numerous market participants at major FX dealing banks, buy-side institutions and electronic trading platforms. We are particularly grateful to Denis Ptre for compiling the data and Anamaria Illes for excellent research assistance. The views expressed are those of the authors and do not necessarily reflect those of the BIS or the Central Bank of Norway. 2 Due to the decentralised structure of the FX market, where deals take place over the counter (OTC) and where liquidity is fragmented across different venues, the market is rather opaque and quantitative information on market activity quite sparse. 3 Over the last 10-15 years, market participants have increasingly recognised FX as a separate asset class. This is reflected in the number of products offered by major banks to institutional and retail investors (Secmen (2012), Pojarliev and Levich (2012)). 4 The term hot potato trading was coined by Lyons (1997) and described the passing of currency inventory imbalances (due to an exogenous shift in the demand and supply of currencies) around the inter-dealer market. 5 To put these numbers into perspective, it is useful to compare these figures with those of other main asset classes. Total trading volume in all equity markets around the world, for instance, reached roughly 300 billion per day in April this year, about 25 of the global FX spot volumes of non-dealer financial institutions. 6 The surge in options reflects the period of intense yen trading in April 2013 (see below): almost half of the options traded that month were linked to JPYUSD. At the time, hedge funds expressed their directional views via the options market, where they accounted for 24 of turnover. 7 While the 2013 Triennial is the first to collect information on lower-tier banks, stable numbers of reporting dealers suggest that it is unlikely that such trades were previously reported as inter-dealer trades. According to market sources, lower-tier banks have become more active in the FX market in recent years. A recent trend for these banks is to source liquidity from top-tier dealers and to effectively resell it (often referred to as white-labelling) to smaller, local clients, who are less attractive to top dealers. 8 Management of the FX component of asset portfolios is often delegated to overlay managers (see eg Pojarliev and Levich (2012)). Some of the FX management can be passive and simply targeted towards removing currency risk exposure. Under more active mandates, the goal is to add extra return to the portfolio and to generate diversification benefits via currency investments. 9 Non-financial customers (still) play a larger role in renminbi trading than they do in other important EM currencies. They contributed about 19 to renminbi turnover in April 2013, whereas professional asset managers (institutional investors and hedge funds) accounted for only 9. 10 Due to the practical benefits from electronic execution, such as straight through processing, most of the voice trades are in fact eventually booked electronically. Some market reporters suggest that as much as 95 of all spot transactions could in fact be electronic. 11 EBS has so far experienced the largest drop in volumes (Graph 5. right-hand panel), which is natural given its lead in currency pairs where the internalisation ratios are the largest (as high as 75-85 for key EUR and JPY pairs). As internalisation ratios increase also for the smaller currency pairs that typically have been traded at Reuters, it is likely that Reuters will also experience a decrease in volume. 12 This estimate is based on the assumption that yen trading would have grown at a similar rate as trading in other important advanced economy currencies such as the US dollar, euro, pound sterling and Swiss franc. 13 While quantitative currency hedge funds faced a challenging environment, macro hedge funds with a discretionary investment style performed better, according to market sources. Such funds are likely to have played a significant role as drivers of yen volumes between late October 2012 and April 2013. 14 The Japanese case clearly stands out, where equity prices surged more than 55 in local currency terms between October 2012 and April 2013. Given the depreciation pressure faced by the yen over this period, real money investors heavily engaged in hedging. Triennial data show that institutional investors were behind 32 of the volume in yen forward contracts in April 2013. 15 Some electronic platform providers have also recently introduced microstructural changes to reduce competition for speed (eg by increasing minimum tick size or by modifying the treatment of incoming orders in the queue). 16 According to market sources, the HFT segment in foreign exchange markets has seen a consolidation in recent years. In this process, major HFT firms have mostly turned to market-making as their main strategy. What is Forex: Market Size And Liquidity Unlike other financial markets like the New York Stock Exchange, the forex market has neither a physical location nor a central exchange. Forexmarknaden anses vara en Over-the-Counter (OTC) eller 8220Interbank8221-marknaden på grund av att hela marknaden drivs elektroniskt, inom ett nätverk av banker, kontinuerligt över en 24-timmarsperiod. Det betyder att spotmarknaden är spridd över hela världen utan någon central plats. De kan ske någonstans, även på toppen av Mt. Fuji Forex OTC-marknaden är överlägset den största och mest populära finansiella marknaden i världen, handlas globalt av ett stort antal individer och organisationer. På OTC-marknaden bestämmer deltagarna vem de vill handla med beroende på handelsförhållanden, attraktiva priser och handelspartners anseende. Diagrammet nedan visar de sju mest omsatta valutorna. Dollarn är den mest omsatta valutan och tar upp 84,9 av alla transaktioner. Euro8217s andel är andra vid 39,1, medan yenen är tredje vid 19,0. Som du kan se är de flesta av de stora valutorna hogging de bästa fläckarna på den här listan Eftersom två valutor är inblandade i varje transaktion summan av andelarna i enskilda valutor uppgår till 200 i stället för 100 Tabellen ovan visar hur ofta USA Dollar handlas på valutamarknaden. Det är på ena sidan av en löjligt 84,9 av alla rapporterade transaktioner Dollarn är kung i Forex Market You8217ve har säkert märkt hur ofta vi fortsätter att nämna US-dollar (USD). Om USD är hälften av varje större valutapar, och de stora företagen utgör 75 av alla affärer, så är it8217 ett måste för att uppmärksamma amerikanska dollar. USD är kung Enligt den internationella valutafonden (IMF) består den amerikanska dollarn av cirka 62 av världens 8217: s officiella valutareserver. Eftersom nästan alla investerare, företag och centralbank äger det, uppmärksammar de amerikanska dollar . Det finns också andra viktiga skäl till att amerikanska dollar spelar en central roll i valutamarknaden: USA: s ekonomi är den största ekonomin i världen. Amerikanska dollar är världens reservvaluta. Förenta staterna har de största och mest likvida finansiella marknaderna i världen. Förenta staterna har ett super stabilt politiskt system. Förenta staterna är världens största militära supermakt. Amerikanska dollar är utbytesmedlet för många gränsöverskridande transaktioner. Till exempel är olja prissatt i amerikanska dollar. Så om Mexiko vill köpa olja från Saudiarabien kan den endast köpas med amerikanska dollar. Om Mexiko inte har några dollar måste den sälja sina pesos först och köpa amerikanska dollar. Spekulation i Forex Market En viktig sak att notera om valutamarknaden är att medan kommersiella och finansiella transaktioner är en del av handelsvolymen är de flesta valutahandel baserad på spekulation. Med andra ord kommer de flesta handelsvolymer från näringsidkare som köper och säljer baserat på intradagprisrörelser. Handelsvolymen till följd av spekulanter uppskattas vara mer än 90. Omräkningen av valutamarknaden innebär att likviditet 8211 mängden köp - och försäljningsvolym som händer vid vilken tidpunkt som helst 8211 är extremt hög. Det gör det väldigt enkelt för alla att köpa och sälja valutor. Från en investerares perspektiv är likviditeten mycket viktig eftersom det avgör hur lätt priset kan förändras under en viss tidsperiod. En likvida marknadsmiljö som forex gör att stora volymer kan hända med mycket liten effekt på pris eller prisåtgärder. Medan valutamarknaden är relativt väldigt flytande kan marknadsdjupet förändras beroende på valutaparet och tiden på dagen. I vår forex trading sessioner del av skolan, vi8217ll berättar hur tiden för dina affärer kan påverka paret you8217re trading. Under tiden är här några knep om hur du kan handla valutor på gazillion sätt. We even narrowed it down to four Save your progress by signing in and marking the lesson completeForex Market Size: A Traders Advantage The Forex market is the largest and most liquid market in the world. The US dollar makes up the majority of Forex transactions The Forex marketrsquos deep liquidity is advantageous to traders by allowing them to enter and exit the market instantaneously According to the Bank for International Settlements, foreign-exchange trading increased to an average of 5.3 trillion a day. To put this into perspective, this averages out to be 220 billion per hour. T he foreign exchange market is largely made up of institutional investors, corporations, governments, banks, as well as currency speculators. Roughly 90 of this volume is generated by currency speculators capitalizing on intraday price movements. Unlike the stock and futures market that are housed in central physical exchanges, the Foreign exchange market is an over-the-counter market, decentralized market completely housed electronically. Banks from Hong Kong to Zurich and from London to New York. Though most investors are familiar with the stock market, they are unaware how small in volume it is in relation to the Forex market. In the diagram above, it can be easily seen how the FX marketrsquos 5.3 trillion per day in trading volume dwarfs the equities and futures markets. In fact, it would take thirty days of trading on the New York stock exchange to equal one day of Forex trading Traders from other markets are attracted to the Forex because of this extremely high levels of liquidity. Liquidity is important as it allows traders to get in and out of a position at with ease 24 hours a day 5 frac12 days a week. It allows large trading volumes to enter and exit the market without the large fluctuations in price that would happen in less liquid market. This means that if you will never get in a position because of the lack of a buyer. This liquidity can vary from one trading session to another and one currency pair to another as well. As the most traded currency, the US dollar makes up 85 of Forex trading volume. At nearly 40 of trading volume, the euro is ahead of the third place Japanese yen that takes almost 20. With volume concentrated mainly in the US Dollar, Euro and Yen, Forex traders can focus their attention on just a handful of major pairs. In addition, the greater liquidity found in the Forex market is conducive to long, well-defined trends that respond well to technical analysis and charting methods. In sum, the Forex market size and depth make it the ideal trading market. This liquidity makes it easy for traders to sell and buy currencies. This is why traders from all different asset classes are turning to the Forex market. ---Written by Gregory McLeod Trading Instructor DailyFX provides forex news and technical analysis on the trends that influence the global currency markets.